上海机场(600009):1Q25业绩略好于预期,免税租金环比逐渐改善

#核心观点：

   1、2024年公司实现收入123.69亿元，同比增长12%；归母净利润19.34亿元，同比增长107%；扣非后归母净利润14.09亿元，同比增长70%。

   2、1Q25公司实现收入31.72亿元，同比增长5%；实现净利润5.19亿元，同比增长35%，业绩略好于市场预期。

   3、2024年航空性收入同比增长27%，起降架次、旅客吞吐量同比分别增长15%、29%。1Q25起降架次、旅客吞吐量分别同比增长3%、8%。

   4、2024年非航业务同比增长2%，其中商业餐饮同比下滑15%，物流服务同比增长13%。免税合约收入为12.12亿元，同比下滑32%。

   5、3Q24、4Q24、1Q25公司分别确认免税租金2.67、2.97、3.43亿元，免税客单环比逐步企稳回升。

   6、2024年营业成本同比增长5%，低于业务量增长；管理费用同比增长30%；投资收益8.00亿元，同比增长21%。

   7、浦东机场四期扩建航站区主体工程于2024年12月开工，预计2028年建成。

  

   #盈利预测与评级：

   下调2025年盈利预测9%至22.61亿元，引入2026年盈利预测27.42亿元。维持跑赢行业评级，目标价下调9%至34.5元，对应38倍2025年市盈率和31倍2026年市盈率。

  

   #风险提示：

   客流恢复不及预期；免税业务发展不及预期；成本增长超预期。

  

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