洋河股份(002304):持续调整,期待改善

#核心观点：

   1、2024年公司营收289亿元，同比-12.8%，归母净利67亿元，同比-33.4%；1Q25营收111亿元，同比-31.9%，归母净利36.4亿元，同比-39.9%。

   2、2024年白酒收入282亿元，同比-13%，其中量/价分别-16%/+4%。中高档/普通酒分别实现营收243/39亿元，同比分别-14.8%/-0.5%。

   3、2024年省内/省外分别实现营收127/155亿元，同比分别-11%/-14%。

   4、2024/1Q25毛利率分别为73.2%/75.6%，同比分别-2.1/-0.4pct。销售/管理费用率19.1%/6.7%，同比分别+2.8/+1.3pct。

   5、2024年公司拟每10股派发现金股利23.17元（含税），拟总分红70亿元，占当期归母净利的105%。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-26年归母净利预测至67/69亿元（原值：84/88亿元），并预计2027年公司归母净利71亿元。维持“推荐”评级。

  

   #风险提示：

   1）宏观经济波动影响：白酒受宏观经济影响较大，如果宏观

  

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