恒逸石化(000703):1Q25低于预期,静待下半年钦州锦纶投产

#核心观点：

   1、1Q25业绩低于预期，营业收入271.68亿元，同比-14.18%；归母净利润5149万元，同比-87.55%。

   2、2024年业绩：营业收入1254.6亿元，同比-8%；归母净利润2.3亿元，同比-46.3%。

   3、分板块表现：1Q25文莱炼化盈利约2500万元，PTA和瓶片合计盈利约1000万元，聚酯亏损约1亿元，己内酰胺亏损约1.4亿元。

   4、2024年分板块表现：文莱炼化亏损约10亿元，PTA和瓶片合计亏损约7000万元，聚酯盈利7亿元。

   5、钦州120万吨己内酰胺—聚酰胺项目一期预计3Q25达产，但可能面临利润压力。

   6、2024年公司经营活动现金流同比+32.3%至59.97亿元，财务费用下降至5亿元。

  

   #盈利预测与评级：

   下调2025年净利润66%至2.4亿元，引入2026年净利润5.19亿元。维持跑赢行业评级，目标价下调11%至6.5元，对应2025/26年1.0x/0.9x P/B，较当前股价有10.9%的上行空间。

  

   #风险提示：

   油价大幅波动，产品价格不及预期。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。