工业富联(601138):算力需求增长,产品与客户结构升级

#核心观点：

   1、2024年公司营业收入6091.35亿元，同比增长27.88%；归母净利润232.16亿元，同比增长10.34%。

   2、2025年一季度营业收入1604.15亿元，同比增长35.16%；归母净利润52.31亿元，同比增长24.99%。

   3、云计算业务收入3193.77亿元，同比增长64%，占总营收52%。AI服务器营收同比增长超150%，占云计算业务比重突破40%。

   4、云服务商服务器收入占比首次过半，同比增长80%。北美Tier-1品牌客户AI服务器收入增长70%。

   5、工业互联网收入同比下降43%，通信及移动网络设备业务收入微增，主要由400G/800G高速交换机（同比增长数倍）和5G终端精密结构件（同比增长10%）拉动。

   6、公司全球化布局，能灵活调配产能满足客户全球化交付需求。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年营业收入为7195/8386/9585亿元，归母净利润为298.52/353.75/411.32亿元，对应PE为12.0/10.2/8.7倍，维持"增持"评级。

  

   #风险提示：

   芯片研发不及预期风险；人员流失风险；客户集中度较高风险；市场竞争加剧风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。