万和电气(002543):一季报表现超预期,国补+全球化助力增长

#核心观点：

   1、国补提振内需：公司24年国内收入增长10%，电商增长20%、线下增长4.6%，国内毛利率同比提升1.47pcts。热水器收入增长5%，厨房电器增长42%。热水器销量增长12%，厨房电器销量增长99%。

   2、全球化布局加快出海：24年出口增长41%，泰国工厂一期批量生产，二期计划试产；埃及基地投入试产。增加国际第二主场覆盖，推进品牌出海，对泰国子公司增加投资2.5亿元。

   3、财务表现：25Q1毛销差同比下降1.9pcts，其他费用率合计同比下降0.5pct。账面类现金资产24亿元，净现金22亿元。一季报归母净利润+8%，扣费归母净利润+14%。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年扣非归母净利润分别为7.5/8.3/9亿元，对应PE分别10/9/8倍，维持“强烈推荐”投资评级。

  

   #风险提示：

   国补实施不及预期风险、地产下行风险、关税风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。