恒瑞医药(600276):利润实现高增,对外授权持续贡献-2025年一季报点评

#核心观点：

   1、对外许可持续贡献，出海成为业绩增长的第二引擎。一季度收入利润快速增长，主要受益于IDEAYA引进DLL3 ADC药物SHR-4849支付的7500万美元首付款。

   2、创新药出海表现突出，2025年3月将HRS-5346授权给默沙东获2亿美元首付款，4月将SHR7280授权给Merck获1500万欧元首付款。

   3、研发费用快速增长，2025Q1研发费用同比增长25.66%，期间费用率同比提升约3pct。

   4、一季度归母净利率为26.01%（+3.18pct），预计主要受首付款贡献影响。

  

   #盈利预测与评级：

   25/26/27年收入预测分别为310.0/353.2/398.5亿元，同比增长10.8%/13.9%/12.8%；归母净利润预测为69.9/79.3/90.8亿元，同比增长10.3%/13.5%/14.4%，对应PE分别46/40/35倍。维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   产品销售不及预期；新药临床进度不及预期；新药临床数据不及预期。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。