宇通客车(600066):内销优于出口,业绩超预期-2025年一季报点评

#核心观点：

   1、公司2025年一季度营业收入64.2亿元，同环比-3%/-51%；归母净利润7.6亿元，同环比+15%/-55%；扣非归母净利润6.4亿元，同环比+12%/-54%。

   2、25Q1公司总销量9011辆，同环比+17%/-42%，其中国内销量6961辆，同环比+36%/-35%，出口销量2050辆，同环比-22%/-58%。

   3、25Q1公司毛利率为18.9%，同环比-2.6pct/-7.0pct，同比下滑主要为出口销量占比下降所致。

   4、25Q1公司信用减值损失冲回3.2亿元，同比增加2.3亿元，显著增厚公司利润。

   5、25Q1经营性现金流净额为14.2亿元，公司货币资金+交易性金融资产达到历史新高的113亿元。

  

   #盈利预测与评级：

   维持公司2025~2027年营业收入预测为429/499/567亿元，同比+15%/+16%/+14%，维持2025~2027年归母净利润预测为46.3/55.5/67.5亿元，同比+12%/+20%/+22%，对应PE为13/11/9倍，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   全球经济复苏不及预期，国内外客车需求低于预期。

  

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