三一重工(600031):业绩持续超预期,工程机械龙头充分受益于国内外需求共振-2025年一季度点评

#核心观点：

   1、2025年一季度公司实现营业收入210.5亿元，同比+19.2%，归母净利润24.7亿元，同比+56.4%，业绩持续超预期。

   2、业绩增长主要由于：①挖掘机内销同比+38%，出口同比+5%；②小挖内销占比70%-80%，公司经销商优势明显；③非挖业务复苏，起重机械等筑底维稳。

   3、2025Q1销售毛利率26.8%，销售净利率11.9%，同比+2.7pct；期间费用率12.7%，同比-7.1pct，费用管控优异。

   4、2025Q1挖掘机内销同比+38%，国内工程机械新一轮上行周期开启；公司全球化、电动化逻辑持续兑现，新能源产品收入同比+23%。

  

   #盈利预测与评级：

   维持公司2025-2027年归母净利润预测值为85.0/111.4/127.2亿元，对应当前市值PE分别为19/15/13x，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   国内行业需求回暖不及预期，行业竞争加剧，出海不及预期

  

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