国轩高科(002074):动储出货量高增,海外本土化建设稳步推进;维持买入

#核心观点：

   1、2024年和2025年1季度，国轩高科收入同比增长11.9%和20.6%，动力和储能电池出货量分别增长11.3%和13.0%。

   2、2024年全球动力锂电池装机量同比增长73.8%，储能电池出货量同比增长200%。

   3、2024年毛利率和扣非归母净利率分别同比增长1.1个和0.3个百分点至18.0%和0.7%，2025年1季度继续提升。

   4、第三代电芯已取得多家客户定点，目标2025年产能达20GWh；发布全球首款积木式充换电系统。

   5、2024年海外收入同比增长71.2%，占比提升至31.1%；越南工厂已投产，摩洛哥和斯洛伐克基地预计2026年和2027年投产。

  

   #盈利预测与评级：

   上调2025/26年毛利率预测1.4个/2.4个百分点至18.9%/19.7%，同步上调归母净利润7%-8%至11.7亿/16.3亿元。基于DCF模型维持目标价29.07元人民币和买入评级。

  

   #风险提示：

   加征关税影响、竞争加剧、下游行业增长不及预期。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。