建设银行(601939):资产质量稳健-一季点评

#核心观点：

   1、规模稳健增长。25Q1公司贷款累计同比增速8.17%，较24A略有下降，但依旧稳健。对公贷款同比增长7%，聚焦战略新兴产业、普惠金融、绿色金融等重点领域。零售贷款同比增长2.7%，较上期增加0.44pct，新增零售贷款1,659.8亿元，同比多增418亿元。25Q1存款同比增速从3.83%下降了0.2pct至3.64%。

   2、中收降幅收窄。25Q1手续费同比下降4.63%，降幅较24Q4收窄了4.72pct。

   3、资产质量继续保持稳健。25Q1公司不良率1.33%，环比24Q4下降1bp；测算公司25Q1不良贷款新生成率0.28%，较24Q4下降21bp。25Q1公司拨备覆盖率236.81%，较24Q4提高3.21pct；拨贷比为3.14%，较24Q4提高2bp。

   4、净息差继续下行。公司25Q1净息差1.41%，环比24A下降了10bp，主要是资产端拖累。一季度单季资产端收益率环比下行22bp至2.81%，负债端成本率环比下降13bp至1.57%。

   5、其他非息收入增速转负。25Q1公司其他非息收入同比下降10.34%。

  

   #盈利预测与评级：

   2025E营业总收入740217百万元，同比增长-1.3%；营业利润386664百万元，同比增长0.6%；归母净利润337717百万元，同比增长0.6%。2026E营业总收入744894百万元，同比增长0.6%；营业利润392217百万元，同比增长1.4%；归母净利润343361百万元，同比增长1.7%。2027E营业总收入756461百万元，同比增长1.6%；营业利润399546百万元，同比增长1.9%；归母净利润350988百万元，同比增长2.2%。

  

   #风险提示：

   经济下行超预期；宏观政策力度不及预期；存款竞争加剧。

  

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