西部证券(002673):自营业务环比有所下行-2025年一季报点评

#核心观点：

   1、西部证券2025年一季度营业总收入10亿元，同比+22.7%，环比-6.3亿元；归母净利润2.9亿元，同比+48.3%。

   2、单季度ROE为1%，同比+0.3pct，环比下行。杜邦拆分显示：财务杠杆倍数2.75倍（同比-0.1倍），资产周转率1.2%（同比+0.2pct），净利润率30.3%（同比+5.2pct）。

   3、重资本业务净收益率0.7%（环比-0.8pct，同比+0.1pct），其中自营业务收入4.6亿元（环比-4.2亿元），自营收益率0.8%（环比-1pct）。

   4、经纪业务收入2.9亿元（环比-26.3%，同比+55.3%），投行业务收入0.5亿元（环比-0.6亿元），资管业务收入0.3亿元（环比-0.1亿元）。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025/2026/2027年EPS为0.35/0.39/0.43元，BPS为6.60/6.84/7.07元。维持2025年1.40倍PB估值，目标价9.24元，维持"推荐"评级。

  

   #风险提示：

   市场交易量回落；资本市场创新不及预期；实体经济复苏不及预期。

  

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