中国中免(601888):离岛免税有望边际企稳,静待经营拐点-季报点评

#核心观点：

   1、中国中免1Q2025实现营收167.46亿/yoy-10.96%，归母净利19.38亿/yoy-15.98%，经营表现相对平淡。

   2、25年1-3月离岛免税销售额同比降幅呈现波动收窄趋势，3月同比降幅明显收窄至-5.3%，人均消费已现企稳信号。

   3、海南自由贸易港封关运作在即，海南有望成为亚太旅游零售新枢纽，实现免税渠道与有税渠道协同增长。

   4、口岸机场渠道客流有序复苏，1Q25首都/上海机场国际旅客吞吐量同比+22.39%/+29.35%。

   5、离境退税"即买即退"新政策及下调离境退税起退点等举措有望提升入境游客消费活力。

   6、24年中免推进6家市内店转型升级/中标6家新增市内店经营权，有望承接入境增量客流。

  

   #盈利预测与评级：

   预计25/26/27E EPS为2.26/2.56/2.91元。维持A股目标价79.1元（对应35x25年PE），维持H股目标价73.08港币（对应30x25年PE）。维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   免税政策变动风险；市场竞争加剧风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。