路维光电(688401):业绩稳健增长,半导体掩膜版表现亮眼

#核心观点:

   事件点评:路维光电发布2024年度及2025第一季度报告

  公司2024年实现营业收入约8.8亿元,同比增长约30.2％;实现归母

  净利润约1.9亿元,同比增长约28.3％;实现毛利率约34.8％,同比小

  幅下降0.3pct。公司25Q1实现营业收入约2.6亿元,同比增长约

  47.1％,环比下降约4.7％;实现归母净利润约0.5亿元,同比增长约

  19.7％,环比下降约29.6％;实现扣非归母净利润0.5亿元,同比增长

  约19.9％,环比下降约29.8％;实现毛利率约34.1％,同比下降约1.5

  pct,环比增长下降1.5pct。

   公司业绩于24年及25Q1实现高增,主要归因于:1)掩膜版下游需

  求高景气:2)公司产能稳步提升;3)公司产品结构调整,高端AMOLED、

  先进封装、FMM、PSM等高端产品进一步放量;4)公司控费得当,24

  年销售/管理/研发费用率分别同比下降0.3/0.5/0.9pct。

  受汇兑损益因素影响,公司25Q1营收增速高于扣非归母净利润增速:

  25Q1公司财务费用较去年同期增加1480.0万元,主要系日元汇率波动

  影响导致汇兑收益减少。剔除汇率波动影响后公司归属于.上市公司股东

  的扣除非经常性损益的净利润增速高于营业收入增速。

   OLED带动平板显示掩膜版业绩高增

  2024年平板显示掩膜版仍是公司的主要收入来源,其中OLED用掩膜

  版的增速明显,带动平板显示掩膜版的整体增长。2024年公司完成高

  精度柔性显示用触控掩膜版研发、下置型半色调高精度制程工艺、LTPO

  掩膜版产品研究与开发、FPD用PSM掩膜版产品研究与开发、大尺寸

  FMM用光掩膜版产品开发等项目。

   半导体掩膜版营收占比有望持续攀升

  半导体掩膜版2024年表现亮眼。先进封装掩膜版领域,公司现已成为.

  多家下游封测厂头部供应商,产品可满足CoWoS等先进封装要求;玻

  璃基板封装亦实现供货。江苏路芯半导体掩膜版项目持续推进,2025H2

  试产40nm制程节点半导体掩膜版产品。一期项目有望于2025年贡献

  小部分收入,并在26年起量;二期项目40-28nm制程节点的半导体掩

  膜版项目也将随后推进。随着新增项目产能的陆续释放,公司预计半导

  体掩膜版的收入占比将进一-步提升。

   #盈利预测与评级:

   我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.96/4.03/5.83亿元,对

  比此前预期2025-2026年的净利润的2.34亿元和2.71亿元有所.上调。

  对应PE为22.14/16.26/11.23x,维持"增持"评级。

   #风险提示

  :

   下游需求不及预期风险,技术替代风险,主要客户相对集中风险等。