恩捷股份(002812):隔膜利润承压,有待周期回暖

#核心观点：

   1、2024年公司收入102亿元，同比下降16%；归母净利-5.6亿元，同比下降122%；扣非净利-6亿元，同比下降125%。

   2、2025年Q1收入27亿元，同比增长17%；归母净利0.3亿元，同比下降84%；扣非净利0.3亿元，同比下降80%。

   3、业绩下滑主要系计提存货减值、库存去化等。2024年出货69亿平，同比增长40%；Q1出货21亿平，同比增长68%。

   4、2024年湿法隔膜均价1.2元/平，同比下降50%；Q1均价1.0元/平，同比下降35%。

   5、2024年底商品库存近16亿平，库存系数2～3个月；Q1存货30亿元，较2024年底持平。

   6、2024年货币现金26亿元，同比下降33%；经营现金净额12亿元，同比下降57%。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025～2027年归母净利润5/8/12亿元，对应56/34/22倍PE。维持“增持”评级。

  

   #风险提示：

   新能源汽车销量不及预期、行业竞争加剧等。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。