华发股份(600325):业绩大幅下降,销售增长靓眼,融资保持畅通

#核心观点：

   1、25Q1营收同比+164%至184.8亿元，但归母净利润同比-46%至1.9亿元，略低于预期。毛利率和净利率分别下降6.2pct和4.9pct至8.8%和1.3%。

   2、25Q1销售额同比+45%至294.9亿元，销售面积同比+58%至108.2万平，全国排名升至第8位。新获取成都1幅地块，拿地面积7.9万方。

   3、三条红线稳居绿档，剔预后资产负债率63%，净负债率78%，现金短债比1.5倍。2024年综合融资成本下降26BPs至5.22%。

   4、25Q1预收账款同比-22%至760亿元，新开工为0，竣工面积同比-90%至13万方。

  

   #盈利预测与评级：

   维持25-27年归母净利润预测为9.8、11.8、14.3亿元，现价对应25/26PE为14.3/12.0X，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   房地产政策超预期收紧，销售超预期下滑，项目收购具备不确定性。

  

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