新城控股(601155):业绩快增、商场稳定,偿债压力逐步减轻

#核心观点：

   1、25Q1归母净利润同比+34%、超市场预期，扣非归母净利润同比+3.5%。营业收入97亿元，同比-32.2%；毛利率、归母净利率分别为29.5%、3.1%，同比分别+4.8pct、+1.5pct。

   2、25Q1商场租管费同比+13%、保持快增，24年商场毛利占比提升至48%。累计开业商场173个，出租率97.2%，同比+0.4pct。

   3、有息负债持续下降、偿债压力逐步减轻，未来2年信用债敞口仅剩美元债72亿元。25Q1末有息负债535亿元，同比-6.1%。

   4、25Q1销售额51亿、同比-57%，24H2销售均价回升或代表公司保价值的开始。销售均价7,757元/平，同比+7.2%。

  

   #盈利预测与评级：

   维持25-27年归母净利润预测分别为8.5/10.0/15.1亿元，对应25年PE为36X，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   调控超预期收紧，去化率不及预期，消费下滑影响商场运营。

  

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