联影医疗(688271):海外业务增长亮眼,高端产品全面突破

#核心观点：

   1、公司2024年营收103.00亿元（同比-9.73%），归母净利润12.62亿元（同比-36.09%），扣非归母净利润10.10亿元（同比-39.32%）。2025Q1营收24.78亿元（同比+5.42%），归母净利润3.70亿元（同比+1.87%），扣非净利润3.79亿元（同比+26.09%）。

   2、海外业务收入22.20亿元（同比+33.81%），营销网络覆盖全球85+国家，高端机型在40+国家签单近300台。境内收入76.64亿元（同比-19.43%），国内市占率提升超3pct，高端产品市占率提升近5pct。

   3、主营业务毛利率49.40%（同比+1.85pct），研发投入22.61亿元（营收占比21.95%），累计推出140+款创新产品，其中49款通过FDA注册。

   4、CT/MR/MI/XR/RT产品收入分别为30.48/31.92/12.99/5.87/3.19亿元，维修服务收入13.56亿元（同比+26.80%），软件收入0.83亿元（同比-52.32%）。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年营收分别为126.04/151.57/182.24亿元，同比增速22.37%/20.25%/20.24%；归母净利润分别为18.71/22.87/27.87亿元，增速48.26%/22.23%/21.85%。基于高端产品全球竞争力提升，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   并购整合不及预期风险、海外地缘政治风险、国内政策风险、新品推广不及预期风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。