大秦铁路(601006):2024及1Q25业绩低于预期,大秦线运量承压

#核心观点：

   1、2024年及1Q25业绩低于预期，2024年收入746.3亿元，同比下降7.9%；归母净利润90.4亿元，同比下降24.2%。

   2、1Q25收入178.0亿元，同比下降2.6%；归母净利润25.7亿元，同比下降15.6%，主要由于大秦线运量不及预期，同比下降5.6%。

   3、2024年折旧成本同比上涨8.6%，导致毛利同比下降31.8%，但财务费用大幅降低至1372万元，同比减少1.5亿元。

   4、1Q25煤炭市场需求疲软，大秦线铁路运量同比下滑5.6%，煤炭行业供给快速上涨，下游需求疲弱。

   5、公司现金流充裕，2024年底账面现金613亿元，分红政策稳健，2024年分红比例为57.3%，预计2025/2026年股息率分别为3.6%/3.8%。

  

   #盈利预测与评级：

   下调2025/2026净利润19.1%/15.6%至86.07亿元/90.22亿元。维持跑赢行业评级和8.00元目标价，对应18.7倍2025年市盈率和17.9倍2026年市盈率，较当前股价有18.2%的上行空间。

  

   #风险提示：

   成本上涨超预期，大秦线运量低于预期。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。