联影医疗(688271):25Q1业绩重回增长,看好国内稳步发力+海外加速突破-公司点评报告

#核心观点：

   1. 联影医疗2024年实现营业收入103.00亿元（-9.73%），归母净利润12.62亿元（-36.09%），扣非净利润10.10亿元（-39.32%）。

   2. 25Q1实现营业收入24.78亿元（+5.42%），归母净利润3.70亿元（+1.87%），扣非净利润3.79亿元（+26.09%），业绩重回增长。

   3. 国内市场营收76.6亿元（-19.4%），但整体业务国内市场份额+3pct，高端产品贡献近5pct结构性增长。

   4. 海外市场营收22.66亿元（+35.07%），营收占比增至22%，高端市场持续突破北美、欧洲等顶尖机构。

   5. 维保服务收入13.56亿元（+26.8%），占比达13.16%（+3.79pct），毛利率提升至63.43%（+1.71pct）。

   6. 研发投入22.6亿元、占比22%，实现5.0T MR的FDA 510(k)及CE MDR认证，推进光子计数CT、MR引导直线加速器等前瞻技术产品研发。

   7. 整体毛利率提升至48.54%（+1.47pct），盈利水平有望持续优化。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年公司营业总收入分别为118.75/140.53/166.64亿元，同比增长15.29%/18.33%/18.58%；归母净利润16.79/21.09/26.36亿元，同比增长33.06%/25.62%/24.97%，对应PE分别为65/52/42倍，维持“推荐”评级。

  

   #风险提示：

   市场竞争加剧，设备更新政策落地不及预期，行业政策变动，新品研发及上市进度不及预期，国内外市场拓展不及预期，地缘政治变动及关税风险，其他系统性风险等。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。