通威股份(600438):计提减值业绩承压,海外拓展顺利

#核心观点：

   1、通威股份24年实现收入919.9亿元，同比-33.9%，归母净利-70.4亿元，同比-151.9%，处于业绩预告下限。

   2、24Q4收入237.2亿元，同/环比-14.3%/-3.1%，归母净利-30.7亿元，同/环比-12.4%/-263.3%，主要系计提资产减值损失。

   3、25Q1收入159.3亿元，同/环比-18.6%/-32.8%，归母净利-25.9亿元，同/环比-229.6%/+15.4%，不及预期。

   4、24年硅料销量46.76万吨，同比+20.76%，市占率位居全球第一。

   5、24年电池销量87.68GW（含自用），同比+8.70%，全球市占率约14%；组件销量45.71GW，同比+46.93%。

   6、25Q1电池出货17-18GW，开工率处于低位盈利承压；组件出货10GW，海外占比提升至25%。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司25-27年归母净利润为-35.19/+50.71/+70.45亿元（25-26年较前值下降174.2%/28.8%）。给予公司26年17.11x PE，对应目标价19.33元，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   行业自律不及预期、下游需求不及预期、海外市场拓展不及预期。

  

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