建设银行(601939):不良生成改善-2025年一季报点评

#核心观点：

   1、建设银行2025Q1营收同比下降5.4%，降幅较24A扩大2.9个百分点；利润同比下降4.0%，较24A由增转减。

   2、25Q1其他非息同比下降10%，主要受Q1债券市场调整带来的行业性扰动影响。

   3、25Q1单季息差环比24Q4下降10bp至1.39%，资产端收益率环比下降21bp至2.81%，负债端成本率环比下降13bp至1.59%。

   4、25Q1末不良率1.33%，环比下降1bp，不良TTM生成率0.28%，环比下降10bp，拨备覆盖率环比年初提升3个百分点至237%。

  

   #盈利预测与评级：

   预计建设银行2025-2027年归母净利润同比增长1.27%/4.47%/6.30%，对应BPS 13.52/14.48/15.51元。给予目标估值2025年PB 0.78x，对应目标价10.15元/股，现价空间16%，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   宏观经济失速，不良大幅暴露。

  

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