申能股份(600642):绿电板块持续扩张,高股息率彰显投资性价比-2024年年报暨2025年一季度报点评

#核心观点：

   1、2024年公司实现营收296.19亿元，同比+1.64%；归母净利润39.44亿元，同比+14.04%。2025年一季度营收73.37亿元，同比-9.09%；归母净利润10.11亿元，同比-12.82%。

   2、24年全年发电量586.23亿千瓦时，同比+6.4%。其中煤电/气电/风电/光伏分别完成416.05/84.42/54.81/30.94亿千瓦时，分别同比+3.5%/+17.6%/+4.3%/+24.9%。

   3、新能源板块发电提升主要受益于装机容量扩张，截至2024年底风电、光伏装机容量分别为282.5/244.1万千瓦，分别同比+18.36%/+14.53%。

   4、24年煤电毛利率同比+4.89pct达15.57%，燃料成本同比下降1.9分/千瓦时。

   5、25Q1发电量144.26亿千瓦时，同比-7.2%，其中煤电/气电/风电/光伏分别完成99.02/22.04/16.00/7.20亿千瓦时，分别同比-12.5%/+3.9%/+5.6%/+22.0%。

   6、公司绿电持续扩张，25Q1投产海南海上风电项目60万千瓦，取得新疆塔城335万千瓦风电、光伏项目建设指标。

   7、24年公司拟派发红利0.45元/股，共计22.02亿元（含税），股利支付率55.84%，股息率5.1%。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年归母净利润为40.24/42.39/43.70亿元，对应EPS分别为0.82/0.87/0.89元，PE为11/10/10倍。维持"增持"评级。

  

   #风险提示：

   动力煤价格超预期上涨，电力需求超预期下滑，电价改革进展低预期。

  

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