安琪酵母(600298):盈利能力上行验证中

#核心观点：

   1、公司2025Q1营业收入37.94亿元，同比增长8.95%；归母净利润3.70亿元，同比增长16.02%；扣非归母净利润3.37亿元，同比增长14.37%。

   2、分产品看，酵母及深加工产品收入27.73亿元，同比增长13.17%；制糖产品收入1.57亿元，同比下降60.68%；包装类产品收入0.95亿元，同比下降4.37%。

   3、分渠道看，线下收入27.07亿元，同比增长15.46%；线上收入10.76亿元，同比下降4.76%。

   4、分地区看，国内收入20.99亿元，同比下降0.26%；国外收入16.84亿元，同比增长22.94%。剔除制糖产品影响后，国内业务收入同比增长13.84%。

   5、2025Q1综合毛利率25.97%，同比提升1.31pct；净利率10.20%，同比提升0.72pct。毛利率提升主要因糖蜜价格回落及贸易糖业务出表。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年营业收入分别为167.93/184.10/201.68亿元，同比增长10.51%/9.62%/9.55%；归母净利润分别为16.66/19.81/22.88亿元，同比增长25.79%/18.88%/15.53%。维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   行业竞争加剧风险；汇率波动风险；原材料糖蜜价格波动风险等。

  

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