禾迈股份(688032):终端需求平淡影响微逆销量,静待需求修复和工商储放量

#核心观点：

   1、2024年公司实现收入19.93亿元，同比下降2%；归母净利3.44亿元，同比下降33%。

   2、2024Q4实现收入7.27亿元，同比增长18%，环比增长103%；归母净利0.99亿元，同比增长2%，环比增长70%。

   3、2025Q1实现收入3.36亿元，同比增长1%，环比下降54%；归母净利-0.1亿元，同比下降115%，环比下降111%。

   4、2024年微逆销售99万台，同比下降25%；监控设备23万台，同比基本持平。

   5、微逆及DTU毛利率53.5%，同比提升5.3pct；储能业务收入3.1亿，毛利率18.9%，同比提升2.3pct。

   6、光伏发电系统收入4.0亿，同比提升157%，毛利率23.9%，同比下降30.7pct。

   7、2025Q1综合毛利率33.9%，期间费用率升至40.2%。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025年实现利润4亿左右，对应PE为32倍。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   1、市场竞争格局恶化；

   2、光伏装机不及预期。

  

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