水井坊(600779):25Q1扣非利润表现亮眼,25年期待改革见效-季报点评

#核心观点：

   1、2024年公司营业收入52.17亿元（同比+5.32%），归母净利润13.41亿元（同比+5.69%），扣非归母净利润13.11亿元（同比+7.07%）。

   2、2025Q1公司营业收入9.59亿元（同比+2.74%），归母净利润1.90亿元（同比+2.15%），扣非归母净利润1.90亿元（同比+23.63%）。

   3、24年高档/中档产品营业收入47.64/2.64亿元（同比+1.99%/+29.14%），高档白酒占比94.74%。

   4、24年公司酒类销量同比+6.46%，吨价同比-3.13%；25Q1酒类销量同比+18.95%，吨价同比-13.23%。

   5、24年经销商数量增加6家至61家，25Q1经销商数量同比减少13家至43家。

   6、25Q1新渠道（电商、团购）营收同比+184.44%，占比31.82%。

   7、24年毛利率82.76%（同比-0.40pcts），25Q1毛利率81.97%（同比+1.50pcts）。

  

   #盈利预测与评级：

   预计25-27年公司收入分别为54.8/58.5/61.8亿元，归母净利润分别为14.2/15.5/16.7亿元，对应PE为15.5X/14.2X/13.2X，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   行业竞争加剧；消费需求不及预期；全国化推进不及预期；产品高端化推进不及预期。

  

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