卫星化学(002648):一季度业绩高增,回购彰显信心-更新报告

#核心观点：

   1、维持增持评级，维持盈利预测，维持目标价。因原油中枢下行带动乙烯价格回落，下调2025-2027年EPS为1.93/2.30/2.83元（原为2.13/2.86/3.32元），给予2025年12XPE估值，下调目标价为23.16元（原为31.95元）。

   2、2025Q1业绩同比高增，符合预期。营收123.29亿元，同比+40.03%，环比-7.81%；净利润15.68亿元，同比+53.58%，环比-33.98%；扣非后归母净利润16.92亿元，同比+59.17%，环比-13.65%。

   3、2025Q1主要产品价格及价差涨跌互现。乙烯/LLDPE/HDPE/乙二醇/环氧乙烷/丙烯酸甲酯/丙烯酸乙酯/丙烯酸丁酯价格环比分别为-1.93%/-7.78%/-4.76%/-3.42%/-2.0%/+15.21%/+2.58%/+3.92%。

   4、新材料项目进展顺利，计划投产年产20万吨精丙烯酸、年产8万吨新戊二醇及年产4万吨EAA项目。公司已回购230万股，占总股本0.0683%。

  

   #盈利预测与评级：

   2025-2027年营业收入预测为66,067/74,589/83,730百万元，同比增长44.7%/12.9%/12.3%；净利润（归母）预测为6,517/7,748/9,549百万元，同比增长7.3%/18.9%/23.2%。维持“增持”评级。

  

   #风险提示：

   乙烷价格上涨，产能建设进度低于预期。

  

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