建投能源(000600):背靠用电紧平衡河北省,热电联产模式显著提高效率

#核心观点：

   1、2024年以来火电板块投资核心看电力区域供需，重点推荐无核贫水河北省，受益于京津冀地区无核贫水，未来3年河北地区用电紧平衡。

   2、2024年受益于全球范围内因AI数据中心、电动车带来的全社会用电量超预期，以及“南涝北旱”的气候性因素，京津冀的电力公司2024年业绩超预期。

   3、河北省常规电源火、水、核电占比63%、2%、0%，显著低于全国占比67%、14%、5%，预期未来三年维持偏紧趋势。

   4、2025年河北年度长协价格坚挺，点火差同比继续扩大，电价端同比持平，发电量小幅微降，煤价端同比-15%，2025业绩继续增长。

   5、热电联产热效率高达80%-90%，2024年累计售热量同比增加12.8%，收入占比4.5%。公司实施股权激励计划，2024-2026年营业利润增长目标分别为240.31%、317.65%、401.45%。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年公司实现归母净利润为13.40亿元、15.59亿元、15.95亿元，同比增速为152.2%、16.4%、2.3%；对应2025-2027年PE为10、8、8倍。首次覆盖给予"买入"评级。

  

   #风险提示：

   电力需求增长不确定性；煤炭价格波动风险；新能源挤压火电发电量的风险；环保政策趋严风险

  

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