西部黄金(601069):黄金引领,锰铍共舞-深度研究

#核心观点：

   1、西部黄金是新疆主要黄金生产企业，通过矿山复产和新并购矿山投产，矿山金产量有望高速增长。

   2、公司2022-2023年通过并购进军锰和铍业务，形成黄金、锰、铍一体两翼经营模式。

   3、公司2024年和2025Q1归母净利润分别为2.90亿元和0.35亿元，同比转盈、+7.79%。

   4、公司主要有伊犁公司、哈图金矿、哈密金矿三处自有矿山，截至2024年末黄金资源量合计32.146吨，储量合计12.13吨。

   5、2025年5月新增新疆美盛卡特巴阿苏金矿，黄金资源量78.7吨，年产黄金超过3吨。

   6、公司2024年锰行业收入12.46亿元，占比17.8%，铍行业收入1.83亿元，占比2.6%。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年归母净利润分别为4.5/7.0/8.6亿元，对应PE分别为40/26/21倍，首次覆盖，给予"强烈推荐"投资评级。

  

   #风险提示：

   贵金属价格下行、矿山安全事故性风险、投产项目进度不达预期、地缘政治风险、新疆美盛收购尚具有不确定性等

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。