欢乐家(300997):供应链稳步进阶,产品渠道多元并进-深度研究

#核心观点：

   1、欢乐家以水果罐头起家，2014年进军椰子汁领域，目前椰子汁饮料收入占比过半。

   2、水果罐头行业规模趋稳，集中度仍低，2024年行业CR5仅22.2%，未来头部企业有望进一步获取市场份额。

   3、椰饮市场规模广阔，椰子水2024年市场规模近90亿元，未来以20%+速度增长；椰子汁2024年市场规模超过200亿元，未来两年以15%+增长；厚椰乳2024年市场规模接近80亿元。

   4、公司经营战略持续巩固基本盘，2024年水果罐头/椰子汁收入占比约34%、52%，25年加快健康化、性价比产品研发，精耕传统渠道，开发周边衍生产品。

   5、公司采取“扁平化”和“下沉式”渠道管理模式，24年开始侧重网点质量建设，推进区域渠道精耕，零食量贩渠道全年规模突破1亿元。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025~2027年营收为18.6、19.7、21.4亿元，同比+0.4%、6%、8.6%，归母净利润为1.5、1.7、1.9亿元，分别同比+2.7%、10.4%、11.4%，当前市值对应PE为48、43、39倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

  

   #风险提示：

   原材料波动风险、业务拓展不及预期、食安问题。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。