再升科技(603601):无尘空调贡献业绩增量,VIP板受益于冰箱新国标

#核心观点：

   1、2024年公司营收14.76亿元，同比下降10.87%，主要系子公司悠远环境不再并表所致；剔除该影响后同口径营收同比增长12.90%。

   2、2024年归母净利润9075万元，同比增长137.99%；2025Q1归母净利润3356万元，同比增长3.69%。

   3、2024年高效节能材料营收7.76亿元，占比52.57%，同比增长19.11%；干净空气材料营收5.37亿元，占比36.39%，同比下降2.17%；无尘空调营收1.28亿元，占比8.67%，同口径增长39.67%。

   4、2025Q1营收承压主要系干净空气材料和高效节能材料营收同比下降，但PTFE滤材、AGM隔板和无尘空调保持增长。

   5、2025Q1综合毛利率25.1%，同比+3.95pct；期间费用率16.6%，同比+2.1pct。

   6、冰箱新国标发布有望带动公司VIP板需求。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年营业收入分别为16.12、18.27、21.40亿元，同比分别增长9.25%、13.34%、17.14%；归母净利润分别为1.04、1.19、1.41亿元，同比分别增长14.87%、14.52%、17.71%。首次覆盖，给予公司"增持"评级。

  

   #风险提示：

   家电消费不及预期；公司业绩及估值不及预期。

  

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