源飞宠物(001222):深耕宠物牵引用具,自主品牌发展可期-深度研究报告

#核心观点：

   1、源飞宠物深耕宠物牵引用具，布局国内自主品牌，推出“匹卡噗”、“哈乐威”“传奇精灵”等品牌，加速品牌化进程。

   2、24年实现营业收入13.10亿元（yoy+32.16%），归母净利润1.64亿元（yoy+30.24%）。25年一季度营收3.35亿元（yoy+36.30%），归母净利润0.25亿元（yoy-30.57%）。

   3、24年国内业务营业收入1.86亿元，同比增长73.38%，占总营收比重14.22%，较23年上升3.38pct。

   4、海外牵引用具市场需求旺盛，国内主粮仍是行业最大蛋糕，主粮行业正迈向健康化、功能化转型。

   5、海外市场仍是公司业绩核心支柱，深度绑定Walmart、PetSmart等国际龙头渠道，国内及孟加拉新工厂预计2025年起陆续投产。

   6、2024年12月底推出自主高端主粮品牌传奇精灵，专注于为中国宠物家庭提供长效健康的喂养方案。

   7、公司在全球范围内设有多个研发中心，研发投入力度较大。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司25-27年营业收入分别为16.13/18.23/20.58亿元；对应归母净利润分别为1.65/2.07/2.42亿元；EPS分别为0.86/1.08/1.27元/股；当前股价对应PE倍数为23/18/16倍。给予目标价26.5元/股，对应25年31倍PE，首次覆盖，给予“推荐”评级。

  

   #风险提示：

   国内市场竞争加剧，自有品牌拓展不及预期，海外业务恢复不及预期，汇率波动，国际政治经济环境变化。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。