小熊电器(002959):内销经营逐步改善,积极发力外销市场

#核心观点：

   1、2025年厨小家电市场呈现"K型分化"特征，在"国补"政策推动下，行业产品结构持续升级，电饭煲、电蒸锅等品类均价同比提升超16%。

   2、公司电器在细分领域表现分化，电炖锅以21.02%的销额市占率保持领先，电蒸锅销量市占率提升4.65个百分点至25.56%，但在空气炸锅等新兴品类面临市占率下滑压力。

   3、公司积极布局非厨小电品类及海外市场，2024年收购的罗曼智能扣非净利润达1.11亿元，母婴小家电业务收入同比+31.6%，海外业务收入占比提升至14.9%。

   4、公司通过"内生+外延"策略实现品类多元化，降低单一市场依赖，中长期增长动能充足。

   5、公司于2022年8月发行6年期5.36亿元可转换公司债券，用于投资广东小熊精品电器有限公司新建智能小家电制造基地（二期）项目。

  

   #盈利预测与评级：

   公司2025-2027年收入预计保持稳健增长，年均增速约10%-14%，毛利率整体稳定在34%-39%区间。预计2025-2027年公司归母净利润分别为4/4.7/5.5亿元，对应PE分别为18.3x/15.6x/13.4x，首次覆盖，给予"增持"评级。

  

   #风险提示：

   市场竞争风险；并购整合不及预期风险；海外经营环境波动风险；内需复苏乏力风险；股东及高管减持风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。