红塔证券(601236):自营驱动盈利修复,财富与机构业务协同升级-2024年年报及2025年一季报点评

#核心观点：

   1、2024年公司实现营业收入20.22亿元，同比+68.36%；归母净利润7.64亿元，同比+144.66%。2025年一季度营业收入5.66亿元，同比+46.00%；归母净利润2.96亿元，同比+147.24%。

   2、自营投资业务为主要利润来源，2024年营收13.65亿元（同比+106.32%），占总营收55%。非方向性投资策略强化稳定性，2025年一季度投资收益同比+151.57%。

   3、财富管理转型加速，2024年手续费及佣金净收入2.89亿元（同比+0.25%），投顾体系持续优化。2025年一季度经纪业务收入6734.73万元（同比-3.81%）。

   4、机构服务业务2024年营收4.72亿元（同比+38.81%），聚焦政金债、可转债等优势产品，股票质押业务规模行业排名第11。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年营业收入为28.74/38.55/47.70亿元，归母净利润为12.19/17.47/21.15亿元，EPS为0.26/0.37/0.45元。维持"增持"评级。

  

   #风险提示：

   经济复苏不及预期、资本市场表现低迷、监管政策收紧

  

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