胜宏科技(300476):聚焦AI服务器高端产品需求,业绩增长动能强劲

#核心观点：

   1、人工智能AI推动PCB行业增长，高端产品如HDI和高多层板需求快速增长，行业景气度上行。2024年全球PCB产值预计735.65亿美元，同比增长5.8%；2029年预计946.61亿美元，2024-2029年CAGR 5.2%。

   2、HDI是AI服务器相关PCB增速最快的品类，2023-2028年CAGR预计16.3%。2024年全球AI服务器出货金额预计280亿美元，同比增长16%，高阶AI服务器出货量增速128%。

   3、公司在AI算力和服务器领域取得突破，24层6阶HDI和32层高多层板已大批量出货，具备70层高精密多层板和28层8阶HDI量产能力。2025Q1相关产品收入占比超40%，市场份额全球第一。

   4、公司深度参与国际头部客户新产品预研，形成技术壁垒与客户粘性，市场竞争力强。

   5、公司拟投资越南人工智能HDI和泰国高多层PCB项目，顺应“中国+N”趋势。越南项目计划投资18.15亿元，年产能15万平方米；泰国项目计划投资14.02亿元，主要生产14层以上高多层板。

  

   #盈利预测与评级：

   预测2025-2027年营业收入分别为190.16/247.53/289.91亿元，增速77.2%/30.2%/17.1%；归母净利润45.13/59.51/70.79亿元，增速291.0%/31.8%/19.0%；对应PE 29.7/22.5/19.0倍。首次覆盖，给予“增持”评级。

  

   #风险提示：

   全球宏观经济波动加大及行业去库存水平不达预期的风险；行业变化较快及市场竞争加剧的风险；新产品、新技术的开发进展不及预期；新建生产基地投产进度不及预期。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。