西部矿业(601168):矿选冶项目优化成果显现,公司业绩进入新扩张周期

#核心观点：

   1、公司2025年半年度报告显示，营业收入316.19亿元，同比增长26.59%；归母净利润18.69亿元，同比增长15.35%。

   2、矿产品产量显著增长：矿产铜9.18万吨（+7.65%），矿产锌6.29万吨（+18.61%），矿产铅3.51万吨（+24.63%），矿产钼2525吨（+31.10%），铁精粉71.9万吨（+11.93%），精矿含金134千克（+32.67%）。

   3、铜板块为核心业务（24年营收占比76%，毛利占比67%），25H1矿产铜量价齐升（量+8%，价+11%）。

   4、玉龙铜矿三期工程项目获批，建成后铜金属年产能将达18-20万吨，公司合计铜产能将达23万吨左右，较当前增长约20%。

   5、冶炼端产量提升：冶炼铜18.22万吨（+49.94%），冶炼锌7.1万吨（+17.07%），冶炼铅8.58万吨（去年因技改暂停生产）。

   6、公司研发投入大幅增加，25H1研发费用同比+99%至5.93亿元，研发费用率由1.19%升至1.87%。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年实现营业收入分别为560.3亿元、586.4亿元、609亿元；归母净利润分别为38.4亿元、41.1亿元和45.3亿元；EPS分别为1.61元、1.72元和1.90元，对应PE分别为10.86x、10.14x和9.20x，维持"推荐"评级。

  

   #风险提示：

   金属价格下滑及矿石品位下降，矿业项目储备量风险，项目投建进度不及预期，矿山实际开工率受政策影响出现下滑等。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。