华能国际(600011):火电盈利延续,风光建设加速-2025年中报点评

#核心观点：

   1、公司2025年中报显示，上半年营收1120.3亿元，同比下降5.7%；归母净利润92.6亿元，同比增长24.3%；扣非归母净利润88.1亿元，同比增长22.6%。

   2、2Q25单季度营收517.0亿元，同比下降3.3%；归母净利润42.9亿元，同比增长50.1%。

   3、煤电机组上网电量1583.6亿千瓦时，同比下滑7.1%，但受益于煤价下行，上半年境内除税发电耗用标煤单价同比下降9.2%，煤电度电利润同比增长2.3分/千瓦时。

   4、1H25新增并网风光装机容量6.1GW，风电/光伏上网电量同比分别增长11.4%/49.3%，但度电利润同比有所下滑。

   5、新加坡/巴基斯坦业务利润总额同比分别-20.9%/+1.6%，新加坡大士能源利润下降主要系电价回落。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司25-27年归母净利润分别为122.9亿元/130.4亿元/137.9亿元，对应EPS分别为0.78/0.83/0.88元，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   煤价电价波动风险，新能源发展不及预期风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。