山西汾酒(600809):再论汾酒势能与全国化潜力-深度研究

#核心观点：

   1、公司是2016年至今周期内规模跃升最快的酒企，核心优势在于拥有开放且持续迭代的学习型组织。

   2、公司经历两轮核心转型：2008年前后推进品牌&渠道变革；2017年起系统推进体制机制改革。

   3、产品策略形成"玻汾、老白汾、青花20、青花26/30组合"四轮驱动架构，区域策略采取涟漪式外拓。

   4、公司全国化成效显著，省外占比已超60%，中期规模目标500亿+。

   5、产品端规划：玻汾系列120亿，腰部产品180亿，青花系列200亿，高端品持续打开空间。

  

   #盈利预测与评级：

   预计25~27年归母净利分别125.8/135.2/152.0亿元，同比分别+2.8%/+7.5%/+12.4%。给予公司25年21倍PE，对应目标价216.58元，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   宏观经济恢复不及预期，禁酒令等政策风险，全国化外拓不及预期，食品安全风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。