西部矿业(601168):玉龙铜业盈利高增,Q2业绩环比改善

#核心观点：

   1、公司2025年半年报显示，营收316.19亿元，同比增长26.59%，归母净利润18.69亿元，同比增长15.35%。

   2、矿产铜产量9.18万吨，同比增长7.65%，其中玉龙铜矿产量8.34万吨。

   3、矿产锌、铅、钼、铁精粉、精矿含金产量分别增长18.61%、24.63%、31.10%、11.93%、32.67%。

   4、选矿回收率提升，玉龙铜矿铜、钼回收率分别提升4.08、5.36个百分点。

   5、冶炼产能逐步爬产，冶炼铜/铅/锌产量同比增长49.94%/3534.32%/17.07%。

   6、玉龙铜业实现净利润34.91亿元，同比增长36.99%，贡献归母净利润20.25亿元。

   7、玉龙三期取得批复，建成后铜金属量将增加3万-4万吨/年。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025/2026/2027年实现营业收入561.34/591.20/634.71亿元，归母净利润分别为38.57/40.98/44.13亿元，对应EPS分别为1.62/1.72/1.85元。维持公司“买入”评级。

  

   #风险提示：

   价格波动风险；项目进度不及预期风险；下游需求不及预期风险；模型假设与实际不符；政策超预期风险等。

  

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