华能国际(600011):成本改善释放煤电盈利,风光装机增长支撑业务持续扩张-2025年中报点评

#核心观点：

   1、2025年上半年公司实现营收1120.32亿元，同比-5.7%；归母净利润92.62亿元，同比+24.3%。

   2、Q2业绩高增主要由燃料成本下降及新能源规模扩增贡献，归母净利润42.89亿元，同比+50%。

   3、上半年煤电利润总额同比+84%，风电/光伏利润总额分别为39.10/18.23亿元，新能源整体利润同比增长4.58亿元。

   4、煤电度电盈利（利润总额口径）为0.046元/千瓦时，同比提升0.023元/千瓦时。

   5、25年上半年风电/光伏新增装机容量分别为1.9/4.3GW，Q2新增并网容量提速。

  

   #盈利预测与评级：

   上调公司2025E-2027E归母净利润至122.93/130.82/139.13亿元（前值为112.11/119.58/127.26亿元），EPS分别为0.78/0.83/0.89元，对应PE为10/9/9倍。维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   终端用电需求下滑；新能源转型进度不达预期；煤价长协落实情况不及预期；风电、光伏装机成本大幅提升。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。