中国石化(600028):炼化景气持续偏淡,25Q2业绩预减

#核心观点：

   1、中国石化25H1预计实现归母净利润201-216亿元，同比下降39.5%-43.7%，Q2单季预计实现归母净利润68-83亿元，同比下降52.1%-60.7%。

   2、25H1原油产量同比-0.3%至140.0百万桶，天然气产量同比+5.1%至736.3十亿立方英尺。

   3、25Q2布伦特原油期货均价同比-21.5%至66.7美元/桶，国际油价大幅下跌拖累上游板块业绩。

   4、25H1公司原油加工量同比-5.3%至120.0百万吨，汽油/柴油/煤油产量同比-4.8%/-17.2%/+4.3%。

   5、25H1国内聚乙烯/聚丙烯价差同比-47/-243元/吨至964/676元/吨，化工板块盈利承压。

   6、25年化工板块资本开支预计同比持平至449亿元，主要用于乙烯、芳烃及高端材料等项目建设。

  

   #盈利预测与评级：

   下调25-27年归母净利润预测为393/430/514亿元，EPS为0.32/0.35/0.42元。给予25年21.0/14.0xPE，A/H目标价6.72元/4.92港元，维持A/H"增持"评级。

  

   #风险提示：

   国际油价大幅下跌风险；石化行业竞争格局恶化风险。

  

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