百隆东方(601339):国内外产能利用率提升,利润率显著改善

#核心观点：

   1、25Q2收入同比-9.99%，归母净利润同比+67.53%，受关税影响客户下单谨慎，但利润率显著改善。

   2、25H1营收35.91亿元（同比-9.99%），归母净利润3.90亿元（+67.53%），扣非净利润3.60亿元（+236.33%）。

   3、越南子公司收入28.28亿元（-8.44%），占公司总收入的79%；净利润3.04亿元（+39.19%），净利率10.74%（+3.67pct）。

   4、25H1毛利率同比+5.20pct至15.20%；期间费用率-1.26pct至6.26%，净利率+5.03pct至10.86%。

   5、25H1经营活动净现金流3923万元（-95.57%），存货周转天数为263天，同比+39天；应收账款周转天数为33天，同比+5天。

  

   #盈利预测与评级：

   预计25-27年归母净利润规模分别为6.73亿元、7.46亿元、8.23亿元。当前市值对应25PE12.5X、26PE11X，维持强烈推荐评级。

  

   #风险提示：

   原材料价格大幅波动的风险；下游需求不及预期的风险；关税政策不确定性风险等。

  

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