报喜鸟(002154):继续充分计提存货减值,轻装上阵静待消费回暖

#核心观点：1、2025年中报营收23.9亿元，同比下降3.6%；归母净利润1.97亿元，同比下降42.7%；扣非归母净利润1.62亿元，同比下降46.6%。2、25Q2营收10.9亿元，同比下降3.5%；归母净利润0.27亿元，同比下降71.4%；扣非归母净亏损134万元，同比转亏。3、25H1毛利率67.1%，同比微增0.1个百分点；期间费用率54.4%，同比上升5.7个百分点。4、分品牌：HAZZYS营收9.3亿元，同比增长8.4%；报喜鸟营收7.0亿元，同比下降9.6%；宝鸟营收3.9亿元，同比下降22.5%；乐飞叶营收1.8亿元，同比增长20.5%。5、分渠道：直营营收10.3亿元，同比增长2.3%；加盟营收3.1亿元，同比下降16.7%；线上营收4.5亿元，同比增长17.7%；团购营收4.3亿元，同比下降20.9%。

  

   #盈利预测与评级：预计25-27年归母净利润4.1/4.6/5.3亿元，对应PE为14/12/11倍。给予25年16倍PE，目标市值64亿元，评级由“买入”下调至“增持”。

  

   #风险提示：国内服装零售市场低迷；门店扩张不及预期；存货消化能力减弱。

  

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