大华股份(002236):服务器业务有望开启新增长点

#核心观点：

   1、大华股份服务器业务成功入围部分大客户集采体系，中标金额或超10亿元，包括中国移动、南方电网、中央国家机关等项目。

   2、1H25公司G端营收18.51亿元（+4.68%），B端营收42.19亿元（+8.17%），海外业务营收76.28亿元（+1.91%，占比50.25%），创新业务营收30.23亿元（+22.83%）。

   3、1H25毛利率41.61%，盈利能力增强；经营活动现金流净额6.39亿元，为上市以来同期最好水平。

   4、全球大模型推理token需求快速增长，国内日均token消耗量突破30万亿（1年半增长300多倍），算力需求持续提升。

   5、公司筹备控股子公司华睿科技拆分赴港上市。

  

   #盈利预测与评级：

   预测2025-2027年营业收入为332.75/351.65/380.02亿元，EPS分别为1.17/1.18/1.28元。给予公司25年24.4倍PE，目标价28.56元，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   企业数字化转型进度难以把握；市场需求随宏观经济指标放缓。

  

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