雅化集团(002497):Q2锂业务承压,民爆盈利稳定-2025半年报点评

#核心观点：1、25H1营收34.2亿元，同比下降13%，归母净利润1.4亿元，同比增长32.9%，毛利率16.9%，同比提升2.6个百分点，归母净利率4%，同比提升1.4个百分点。2、25Q2营收18.9亿元，同比下降9.5%，环比增长22.7%，归母净利润0.5亿元，同比下降38.9%，环比下降35.4%，毛利率15.9%，同比下降2.9个百分点，环比下降2.3个百分点。3、锂盐业务25H1营收17.6亿元，同比下降26%，归母净亏损1.27亿元，其中Q2亏损0.76亿元；预计25年全年锂盐销量6万吨以上，同比增长25%以上；现有锂盐产能9.9万吨，3万吨氢氧化锂产能将于9月试产，预计25年底总产能达13万吨。4、非洲卡玛蒂维锂矿稳定生产，预计今年运至国内精矿量20万吨以上，对应3万吨LCE，权益量2万吨；精矿成本700美元/吨以内，折碳酸锂现金成本约6万元/吨；预计25年公司资源自给率将提升至40%以上。5、民爆业务25H1营收14.7亿元，同比增长4%，归母净利润2.53亿元，同比增长2%；预计25年民爆业务有望实现5.5亿元以上利润，同比增长10%。6、25H1期间费用率10.9%，同比上升1.9个百分点；Q2资产减值损失-0.4亿元，主要因存货跌价；25H1经营性净现金流-3.5亿元，同比下降187%，其中Q2经营性现金流2亿元，同比增长171%，环比增长136%；25H1资本开支1.5亿元，同比下降24.7%；25H1末存货16.9亿元，较年初增长2.5%。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润分别为5.3亿元、7.9亿元、12.6亿元，同比增长107%、48%、61%，对应31倍、21倍、13倍PE，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：产能释放不及预期，需求不及预期

  

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