兖矿能源(600188):海内外双驱增强业绩弹性,煤化一体夯实增长动能-深度研究

#核心观点：1、兖矿能源是国内动力煤头部企业，华东地区最大煤炭生产商，主营煤炭和煤化工业务，海内外双驱动增强业绩弹性。2、公司通过优质资产注入和战略性并购持续扩张产能，2024年商品煤产量1.42亿吨，同比增长7.5%；2025年收购西北矿业51%股权，境内资源量预计增加13.6%，年产量预计增加22%；五彩湾四号露天矿有望投产，增加产能1000万吨/年；霍林河一号煤矿等多个项目预计2030年前陆续建成。3、兖煤澳洲权益资源量43.07亿吨，可采储量13.9亿吨，预计可开采超40年，海外销售价格弹性大；公司收购德国沙尔夫公司52.66%股权深化高端制造业务，收购物泊科技构建“实体物流+智慧平台”模式。4、煤化工板块向高端聚烯烃延展，投资95.74亿元推进荣信化工80万吨烯烃项目；2024年研发费用27.3亿元，占收入比重1.97%。5、公司融资渠道畅通，2023-2024年累计发行债券募集资金335亿元；2025年资产负债率预计降至60%以下；2024年现金分红77.3亿元，股利支付率53.58%，近五年平均分红率60.34%。

  

   #盈利预测与评级：预测2025-2027年总营业收入分别为1171亿元、1247亿元、1316亿元，同比变化-15.8%、+6.5%、+5.5%；归母净利润分别为103亿元、120亿元、137亿元，同比变化-28.3%、+16.2%、+14.1%；EPS为1.03元、1.20元、1.37元；PE为12.5倍、10.7倍、9.4倍。首次覆盖给予“强烈推荐”投资评级。

  

   #风险提示：煤炭生产不及预期，煤炭进口超预期，煤炭价格下跌超预期，煤炭需求不及预期等。

  

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