雅化集团(002497):民爆基石稳固,锂业务短期承压-2025年中报点评

#核心观点：1、2025年上半年营业收入34.23亿元，同比下降13.0%；归母净利润1.36亿元，同比增长32.9%。2、2025年第二季度营业收入18.86亿元，同比下降9.5%，环比增长22.7%；归母净利润0.53亿元，同比下降38.9%，环比下降35.4%。3、锂业务受锂价下跌影响，电池级氢氧化锂均价同比下降26.97%，报告期内锂电业务归母净利润-1.27亿元，毛利率同比上升0.23个百分点至1.63%。4、民爆业务营业收入14.65亿元，同比增长3.7%；归母净利润2.53亿元，同比增长2.4%；毛利率35.9%，同比上升0.34个百分点。5、自有锂矿卡马蒂维预计2025年量产28万吨锂精矿，2026年达35万吨；现有锂盐产能9.9万吨，雅安锂业新建3万吨产线预计9月试产，2025年末锂盐综合产能将达13万吨。6、民爆业务在四川区域工业炸药和电子雷管市占率分别为55%和85%，全国市占率分别为5%和11%；西部地区需求受新疆煤化工和西藏水利工程建设刺激。

  

   #盈利预测与评级：预测2025-2027年归母净利润分别为5.81亿元、9.75亿元、12.85亿元，每股收益分别为0.50元、0.85元、1.11元。参考行业2026年PE均值15.02倍，考虑到自有锂矿爬产放量降本和民爆业务下游需求增长，给予2026年20倍PE估值，目标价17元，维持“增持”评级。

  

   #风险提示：终端需求增长不及预期，项目推进进度不及预期。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。