物产环能(603071):热电联产毛利稳增,期待煤炭贸易释放向上弹性

#核心观点：1、2025上半年公司营收184.22亿元，同比下滑7.56%；归母净利润3.02亿元，同比下降15.96%。2、分板块净利润：煤炭贸易1.46亿元、热电联产2.47亿元、新能源-0.08亿元。3、热电联产板块毛利4.31亿元，同比增长14.32%，毛利率29.77%，同比提升5.48个百分点；蒸汽销量425.95万吨，同比+0.24%；压缩空气销售15.7亿m3，同比+11.57%。4、煤炭贸易板块营收169.28亿元，同比下降25.52%；煤炭销售量3190万吨，同比+14.13%；单吨毛利18.9元/吨，同比下降5.4元/吨。5、收购南太湖科技热电资产，其2024年净利润1.3亿元。6、新能源业务聚焦储能、光伏、风电，推进熔盐储能示范项目，预计年消纳绿电2.362亿度、供应蒸汽25.4万吨。7、2024-2026年现金分红比例不低于扣非归母净利润的40%，2024年分红比例45.32%。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为7.1亿元、8.6亿元、9.5亿元，同比增速分别为-3.57%、20.68%、9.96%。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：收购进度不及预期，煤价下行风险，供热价格及电价风险。

  

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