安图生物(603658):1H25业绩符合预期,2Q25发光环比改善

#核心观点：1、1H25收入20.60亿元，同比下滑6.65%；归母净利润5.71亿元，同比下滑7.83%。2、2Q25单季度收入10.64亿元，同比下滑4.8%，环比提升6.9%，主要因发光试剂收入环比改善。3、1H25试剂收入17.85亿元，同比下滑3.9%；仪器收入2.26亿元，同比下滑17.6%；维保收入2020万元，同比下滑14.0%。4、1H25国内收入19.04亿元，同比下滑8.3%；境外收入1.57亿元，同比提升19.8%，收入占比提升至7.6%。5、2Q25综合毛利率63.8%，同比下滑2.4ppt，环比下滑1.2ppt，主要因试剂端出厂价下滑。6、公司持续推进降本增效，2Q25销售费用率18.2%，管理费用率4.1%，研发费用率11.3%。7、推出国内首创液相色谱串联质谱流水线Automas Q600。8、行业政策扰动仍未出清，DRG控费影响检测量；第二轮肿瘤标志物和甲状腺功能试剂省际联盟集采预计2H25陆续执行。

  

   #盈利预测与评级：下调2025/2026年净利润预测3.0%/3.0%至12.22亿元/13.39亿元。维持跑赢行业评级，目标价47.84元，对应22.4倍2025年市盈率和20.4倍2026年市盈率，较当前股价有14.1%上行空间。

  

   #风险提示：竞争加剧，出海进度不及预期，集采降价超预期，新品研发不及预期。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。