濮耐股份(002225):活性氧化镁供货元年,与格林美长单锁定2026年高增长

#核心观点：1、公司2025H1收入27.9亿元，同比增长3.6%；归属净利润0.69亿元，同比下降48%。2、国内耐材主业承压，2025年1-6月全国耐火材料产量同比下降3.69%，粗钢产量同比下降3%。3、分区域看，国内销售19.5亿元，同比下降1.4%，毛利率12.1%，同比下降3.17个百分点；海外销售8.5亿元，同比增长17%，毛利率28.9%，同比下降0.4个百分点。4、报告期内计提信用减值5186万元，主要针对部分钢厂客户。5、25Q2收入14.5亿元，同比增长3.9%；归属净利润0.14亿元，同比下降79%，主因计提信用减值3214万元。6、与格林美签订长单，2025-2028年累计采购活性氧化镁约50万吨，有望降低其冶炼成本10%-15%。7、活性氧化镁业务稳步推进，中期潜在订单饱满，在美国和塞尔维亚有产能布局。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2026年业绩2.7、5.5亿元，对应PE 32、15倍，买入评级。

  

   #风险提示：1、国内市场景气度持续承压；2、海外扩张进度较为缓慢；3、活性氧化镁产品客户拓展较为缓慢；4、整体竞争环境加剧。

  

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