森马服饰(002563):弱市加大费用投放拖累利润表现,保持稳定派息额-2025H1业绩点评

#核心观点：1、公司2025H1营收61.5亿元，同比增长3.3%；归母净利润3.3亿元，同比下降41.2%。2、Q2营收30.7亿元，同比增长9.0%；归母净利润1.1亿元，同比下降46.3%。3、年中分红4.04亿元，每股派0.15元，分红比例达124%。4、分渠道看，H1直营收入同比增34.8%，加盟收入同比降2.8%，线上收入同比降0.1%。5、分业务看，H1休闲装收入同比降5.0%，童装收入同比增6.0%。6、H1整体毛利率同比略改善0.6个百分点。7、存货绝对值同比增10%至37亿元，但库存结构健康，2年以上库存占比下降3个百分点。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润为9.4亿元、10.1亿元、11.3亿元，对应PE为16倍、15倍、13倍，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：1、零售环境波动；2、库存去化不及预期；3、费用投放转化效果弱。

  

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